Големите разпродажби и защо японският пазар се търгува като стотинка
В първия пълен ден на търговия след голямото земетресение в Тохоку от 2011 г., спомня си един убит фонд мениджър, офисът трепереше от вторични трусове. Най-голямата ядрена централа в света във Фукушима беше в процес на разтопяване и експлозия отнесе покрива й. Говореше се за евакуация на Токио.
Японските акции затвориха този ден с 6 процента по-ниско.
„Но през август 2024 г.“, казва той, оплаквайки се от главоломния срив в понеделник, който изтри стотици милиарди долари стойност от пазара, „всичко, което е необходимо, е мек доклад за работните места в САЩ и умерено увеличение на овърнайт лихвата на Bank of Japan, за да изпрати Nikkei Average надолу с 12 процента в един ден. Целият пазар се търгува като пени акция.“
Сесията във вторник, по време на която Nikkei отскочи със също толкова абсурден скок от 10 процента, не направи малко, за да разсее усещането за нововъзникващ пазар, който не е свързан с основите и може да се играе само от най-пристрастения към риска спекулант. В рамките на една седмица широкият индекс Topix се заклати пиянски от един от най-добре представящите се основни показатели за 2024 г. до един от най-лошите, а след това обратно в тясно положителна територия.
Категорично не е картината на трезва, но възраждаща се инвестиционна възможност, която Япония се напрегна да предаде както на глобалните инвеститори, така и на милиони скептични домашни домакинства. Той е намазал все по-дебели слоеве боя върху табелите, но мнозина все още могат ясно да видят светлините, на които пише „казино“.
Така че сега има ли някакъв път назад?
В краткосрочен план хаосът все още трябва да бъде подреден и процесът може дори да не започне, докато в САЩ има рецесия и война Близкият изток се очертава като външни заплахи. Сряда произнесе реч от заместник-управителя на BoJ, която беше приета от пазарите като звучаща като гълъбов тон само седмица след като управителят сигнализира обратното.
Нестабилната йена, след като беше обект на многобройни правителствени интервенции, за да я тласне по-високо спрямо долара от април, до понеделник се повиши достатъчно и достатъчно бързо, за да може японските власти законно да се намесят, за да я отслабят отново . Коментарите на заместник-управителя послужиха за постигането на това, но без да затвърдят никакво усещане, че BoJ е поел сериозен контрол върху своите съобщения.
Вероятно има три различни заключения, които инвеститорите ще направят относно това дали да продължат с Япония.
Внимателното ще бъде, че миналата седмица разкри истинското лице на една икономика и фондов пазар, които остават доста грозни, въпреки някои наистина ярки петна и добре обмислени козметични усилия. Зомби компаниите бяха оставени да живеят твърде дълго. Подобренията в управлението, капиталовата ефективност, многообразието и професионализацията на управлението са дошли твърде късно и твърде оскъдно. Капиталът е жалко неправилно разпределен. Обещаният благоприятен цикъл на повишаване на заплатите и устойчива рефлация не се е появил правилно. Твърде много компании изобщо не трябва да бъдат изброявани, а цялото шоу е подкрепено от намаляващо, застаряващо население.
По-оптимистичното мнение е, че провокирайки точно заключението по-горе, последните седмица или две полезно изхвърлиха скромните пари, без които японският пазар винаги би се справял по-добре. Дългогодишни фондове, които се колебаеха по отношение на Япония, докато йената изглеждаше безвъзвратно слаба, сега може да решат, че това вече не е така. Когато по-големият и по-стабилен капитал погледне на сцената, той ще се появи точно защото има толкова много все още грешни - но на теория поправими - на пазара.
За разлика от съставните части на американските и големите европейски борси, където неефективността на капитала до голяма степен е наказана, за да не съществува, Япония все още я има в изобилие. За инвеститорите с време и желание да определят кои от тях са на ръба да направят скок към капиталовата ефективност, има голяма възможност. Но това предполага с право, че закупуването на целия пазар винаги ще бъде доста рисковано. Най-високото ниво за всички времена, постигнато от широкия Topix тази година, беше измамно поради това колко неравномерно се движеха отделните акции в него. Caveat emptor: това място е само за берачи на запаси.
Третото и може би най-интригуващо заключение е, че наблюдаваме нещо достатъчно необикновено, за да провокира страх от изпускане: спазмите и сътресенията, загатнати от японския „ нормализация” след десетилетия на аномалия. Свръхразхлабената парична политика, дефлацията, табу срещу фалита и нежеланието за консолидация характеризират Япония в света на инвестициите. Нормализирането, под една или друга форма, ще бъде изключително болезнено и може би, докато е в ход, ще накара Япония да изглежда много като нововъзникващ пазар. Свикнете.
